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美罗药业:业绩拐点即将到来  (2010-8-9)
 
 

美罗药业公布2010年中报,公司实现营业收入6.32亿元,同比下降6.37%;实现营业利润316.14万元,同比下降84.84%;实现净利润21.41万元,同比下降98.79%,中期每股收益0.0006元。

公司收入和利润同比大幅下滑的原因是:2009年下半年搬迁,2010年上半年车间在申请GMP认证,因此并未形成生产和销售。

从收入构成看,工业实现收入5790万元,同比下滑70.55%;营业利润率为48.46%,同比增长22.39个百分点。我们认为利润率提升只是因为销售主要是毛利率较高的化学药所致,而中药还未开始生产。随着公司GMP认证进行,下半年工业产品将恢复生产和销售。

商业实现收入6.52亿元,同比增长15.75%;营业利润率6.49%,同比减少0.86个百分点。商业增长稳定,但公司在2010年6月将部分医药商业资产的股权出售给国药控股及其控制的企业。我们认为下半年商业的收入由于合并报表范围减小而下降。

公司营业费用率和财务费用率较2009年全年水平有所下降,管理费用率与2009年全年水平基本相当。

从现金流量表看,上半年每股经营性现金流为0.0747元,高于每股收益,提示我们公司未来业绩有很大的改善余地。

公司下半年业绩低在预料之内。因为搬迁之后GMP认证需要时间,下半年将恢复生产。公司未来的看点在于:1)国药控股的战略合作,将带动公司部分基本药物的销售;2)出口制剂的增长;3)新产品销售。因此,我们认为公司现在处于业绩拐点。

盈利预测。我们预估公司2010-2012年EPS分别是:0.93、0.27和0.48元。其中,2010年有搬迁补偿以及出售子公司股权带来的非经常性损益,扣除这一因素,预计2010年主业贡献的业绩约0.04元。鉴于公司业绩处于拐点,未来出口制剂市场空间巨大,我们维持“推荐”评级。

(来源:搜狐证券)
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